養老金投資風格將趨多元化

作 者：徐昭 林婷婷 來 源：中國證券報發表日期：2017-12-28

　　隨著基本養老保險基金投資穩步開展，養老基金投資運營一直是市場關注焦點。專家認為，養老金投資對安全性要求更高，同時兼顧流動性和收益性，應選擇較成熟投資品種進行投資。

　　投資要求更穩健

　　人力資源和社會保障部數據顯示，基本養老保險基金投資穩步開展，北京、安徽等9個省（區、市）政府與社保基金理事會簽署委托投資合同，合同總金額4300億元，其中1800億元資金已到賬并開始投資。

　　“與社保基金作為遠期儲備養老金性質不同，基本養老金要用于當期發放，也是當前國民養老金主要來源，養老金投資必須安全性至上，兼顧流動性和收益性。”中國養老論壇金融50人論壇秘書長、中國人民大學教授董克用表示，考慮到基本養老金在較長期內仍有穩定結余，投資需著眼長期視角，發揮長期資金優勢，實現與資本市場良性互動。

　　董克用認為，社保基金與基本養老金都是養老金，投資追求長期穩健增值。但是，基本養老金對安全性要求更高，投資權益類比例上限為30%，而社保基金上限為40%。由于基本養老金要應對短期支付需求，投資期限相對沒有社保基金那么長。總體而言，基本養老金相對全國社保基金，要求更加穩健。

　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示，基本養老保險基金是老百姓養老金支付的直接資金來源。與全國社會保障基金相比，在托管方面應比全國社保基金托管期更短，投資周期更短，安全性和流動性要求更高。所以，作為托管方必須要對基本養老保險基金安全性和流動性負責，在投資策略及投資風格上，也應比全國社保基金更謹慎。

　　投資方式多元化

　　分析人士認為，養老保險基金投資將采取多元化方式，不把雞蛋放在一個籃子里，并且會選擇比較成熟的投資品種進行投資，國家給予專門政策扶持，通過參建國家重大工程和重大項目，參股國有重點企業改制、上市等方式，保證長期穩定的收益。

　　董克用表示，基本養老金通過國家重大項目債權投資，以及非上市股權投資等多種方式，一方面實現更廣范圍內風險分散，另一方面能增加收益來源。事實上，與基本養老金類似的社保基金，以及保險資金已廣泛參與一級市場股權投資，以及國家相關基礎設施項目和重大項目投資，取得預期回報。基本養老金也是遵循上述規律，有利于基金保值增值。

　　董克用強調，社保基金與基本養老金都是養老金，投資追求長期穩健增值。一方面，基本養老金與社保基金在進行資本市場投資時，都具有資產規模大、存續時間長的共同點，因此在投資標的上也可保持一定相似性。另一方面，在基本養老金外部委托管理機構中，一大部分同時具有社保基金管理資格。因此，這些機構在管理基本養老金和社保基金組合時，選擇相同投資標的也不難理解。

　　“基本養老金參與國家重大基礎設施項目建設的方面是可行的，可借鑒和吸收全國社保基金經驗。”董登新表示，例如，全國社保基金參股高鐵、經濟適用房建設、央企等，尤其是對股權上市部分介入的收益比較豐厚。對基本養老保險來講，可選擇一部分收益率相對穩定的項目參股。

　　安全第一

　　中國社會保險學會會長胡曉義曾表示，目前全國基本養老保險基金合計結存超過4萬億元，千億元量級投資僅是開端。需研究更多元化、專業化的養老基金投資體制。

　　雖投資風格有相似之處，但與市場化運作程度較高的社保基金和企業年金收益率相比，養老金年均投資收益較低。

　　某券商養老金賬戶管理人士表示，可適當增加養老金投資股市比例，通過分享企業成長紅利提高投資收益。我國基本養老金投資股市比例較小，投資回報偏低。近幾年來，隨著過剩產能逐步出清，經濟結構不斷優化，一些新興產業更存在巨大發展空間。在此背景下，應支持養老金入市，與這些優質企業一起分享“勝利果實”，提高養老金自身投資收益。

　　這位券商人士建議，養老金運作可更市場化，讓專業人辦專業事，可考慮把養老金投資責任交給專業投資機構承擔。畢竟，機構投研能力、運營機制，包括人才激勵機制，會讓管理人有更大動力做好業績。

　　“即使基本養老保險基金直接投資股票，也不能過于集中。”董登新強調，尤其不能投資一些小股票，風險太大。在投資股票時，基本養老保險基金第一要考慮安全性，第二要考慮所投資的上市公司應有一定規模，方便進出。另外，公司要有比較穩定的盈利能力和現金分紅能力。基本養老金出現在一些上市公司前十大流通股股東名單中，應是精心挑選的結果。基本養老保險基金在選股上可能會更加注重業績比較穩健、分紅能力比較強的公司。