2016年積極財政料持續加力 預計赤字率將達3%

作 者：倪銘婭 來 源：中國證券報發表日期：2016-02-04

    2015年財政收支數據日前出爐，業內人士分析，在經濟疲弱環境下，2016年初財政支出將重回高增速，積極財政政策將持續，預計2016年財政赤字率將達3%。

　　提高赤字率

　　根據財政部近日公布的數據計算，2015年實際收支口徑財政赤字為2.36萬億元，約占同期GDP的3.5%，赤字規模較年初1.6萬億元的預算赤字高出約7600億元。

　　光大證券首席經濟學家徐高分析，實際收支口徑赤字與預算收支口徑赤字差距主要來自三方面：一是預算穩定調節基金中有1124億元結轉用于2015年開支；二是地方政府債從2015年轉為余額管理，2014年地方政府債務還本部分為993億元，2015年在1000億元左右，意味著發新債還老債可以獲得2000億元左右的支出資金；三是財政存量資金盤活，估計2015年財政存量盤活資金在4000億元以上。前兩項資金來源均在年初預算中，第三項則為年內新增資金來源。

　　2015年3.5%的財政赤字率遠高于年初設定的2.3%的預算目標。在此背景下，今年赤字率目標是否會提高？業內人士認為，日前召開的中央經濟工作會議已給出明確答案，要階段性提高財政赤字率。

　　對于提高幅度，中金公司首席宏觀分析師梁紅表示，2016年財政政策將繼續維持擴張態勢。預計一般公共預算財政赤字達到2.2萬億，一般公共預算赤字率達到3%。考慮政府繼續盤活存量資金，以當年收支計算的赤字率可能比2015年的3.5%進一步擴大。

　　徐高認為，目前財政存量資金規模在3萬億元左右，盤活財政存量資金可能成為未來重要財政收入來源。隨著年末預算約束的消除，經濟疲弱環境下，年初財政支出將重回高增速，積極財政政策將持續。

　　中國人民大學國家發展與戰略研究院院長劉元春表示，2016年是中國宏觀經濟持續探底的第一年，也是近期最艱難的一年。在世界經濟見底之前，中國經濟還存在下行空間。各類宏觀經濟指標將進一步回落，微觀運行機制將出現進一步變異。應堅持“財政挖渠，貨幣放水”的原則，建議強化積極財政政策的定向寬松，財政赤字率可以達到3%左右，總量達到2萬億元左右，同時，逐步將結構性減稅轉變為總量性減稅，改革現有財政支付模式。

　　擴大減稅規模

　　梁紅認為，2016年減稅將發揮更大作用。“營改增”將覆蓋到所有行業，增值稅稅率有可能下調。由于經濟增長和通脹仍然偏弱，稅收增速仍將保持較低增長。土地出讓收入在2015年經歷大幅下跌后，預計2016年跌幅縮小，政府收入總量增速可能回升。

　　梁紅預計，減稅主要通過降低增值稅實現。在具體減稅安排上，一是通過金融、房地產、建筑以及生活服務業的營改增，預計減稅2000億元左右；二是降低制造業增值稅等，預計減稅3000億元左右，據此測算，制造業增值稅率可以從目前的17%大致降低到15%左右，增值稅仍然偏高。預計企業所得稅不會進行調整，但個稅起征點偏低，有上調的需要，企業繳納的社保等也有下調的必要。

　　梁紅預計，今年減稅可以提升經濟增長0.4個百分點。“如果增加的財政赤字主要用于支出而不是減稅，對于經濟增長的拉動作用更大。”

　　加快發行地方債

　　加快地方債務置換，增加地方可用資金也是今年積極財政政策的一大重點。

　　分析人士預計，2016年地方債置換與新增規模將達到6萬億左右。新增債券將增加地方可用資金，存量置換債則幫助減輕地方債務成本支出，利于穩增長。

　　中金公司固定收益研究組認為，存量債務在未來2至3年完成置換，意味著未來將提前置換未到期債務。預計2016年地方政府債券置換與新增規模總計約6萬億，春節前會有少量地方債發行，但集中供給或需待春節后甚至兩會后。2016年地方債發行將更加均勻，且債務余額管理制度下，地方政府發債的自主性將增加。

　　中債估值中心預估，2016年地方債發行會在2015年的基礎上增加50%至60%。業內人士稱，在中央嚴控地方債務風險背景下，地方債再度擴容，存量置換債券是重點。新增債券額度仍會謹慎控制，地方政府資金來源除了借力地方債，還得綜合運用其他投融資手段，如通過PPP模式撬動社會資本。

　　在地方債發行力度加大的同時，城投債發行也再加速。交通運輸、建筑工程等是城投債主要投資行業。

　　徐高表示，隨著地方政府債務置換規模的加大和城投債的加速發行，基建投資資金面將明顯改善。2016年地方債發行規模將進一步擴大，全年地方債發行額可能在5-6萬億元。同時，城投債發行持續加快，預計2016年城投債發行量將達1.8萬億元，將持續改善地方政府資金來源。