央行千億正回購不改寬松思路

作 者：馬元月 岳品瑜 來 源：北京商報發表日期：2015-05-29

    專家稱僅是部分金融機構流動性調節需求

　　在空窗1個月公開市場操作后，市場昨日傳聞稱，央行近期向部分機構進行了定向正回購操作，利率為市場利率，規模逾千億元。

　　北京商報記才從知情人士獲悉，央行近期向幾家商業銀行定向操作正回購。市場擔憂央行重啟正回購意味著寬松的貨幣政策出現轉向，甚至認為央行收緊流動性導致昨日股市暴跌。不過，諸多分析人士認為，定向正回購并非貨幣政策轉向的信號，只是部分金融機構流動性調節，實體經濟仍然需要流動性灌溉。

　　央行定向正回購操作有期限7天、14天和28天，定向正回購利率為市場利率，并未透露定向正回購的具體規模，僅表示部分大行因資金過多，而又無法提前歸還中期借貸便利(MLF)，所以轉而向央行申請進行正回購，以釋放過多資金。按此估算，總操作量應該逾千億元人民幣。

　　定向正回購是指部分流動性剩余的商業銀行向央行申請發起回籠多余資金，一般期限較短，在1個月以內。針對定向正回購實施的可能性，多位分析人士予以肯定回復。華泰證券宏觀研究團隊認為，相對于較低的超額儲備金利率而言，商業銀行確實有動機做資金的管理。

　　“經歷此前的降準降息之后，銀行超儲率位于高位，銀行間資金面寬裕，短期資金價格不斷回落，7天期回購利率最低降至2%以下水平，而另一方面，信貸需求不足，融資成本回落不明顯。這次重啟正回購實際上是在銀行找不到交易對手的情況下，主動為銀行提供一個投資渠道，從基本面上影響不大。” 申銀萬國證券研究所首席宏觀分析師李慧勇說道。

　　民生證券宏觀分析師李奇霖認為，申請定向正回購是因為部分機構超儲太高，在實體經濟有效需求不足、金融機構風險偏好回落背景下，資金無處可去，主動向央行申請正回購。

　　然而，市場擔憂央行重啟正回購是否意味寬松的貨幣政策開始轉向，更為重要的是，一部分人也將昨日股市的暴跌歸因于央行實施了正回購。李奇霖認為，定向正回購不是貨幣政策轉向的信號。他認為，定向正回購是資金面寬松的結果，而非央行主動緊縮。相反，如果資金利率的寬松反映的是實體經濟有效需求不足疊加金融機構風險偏好回落，正回購開啟反而有可能是貨幣寬松開始的起點。

　　中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才向北京商報記者表示，股市暴跌也與央行沒有關系，市場有誤讀。昨日股市的暴跌主要是中央匯金減持銀行股占比，對整個市場有示范效應，另外新股集中發行也對股市形成利空。

　　不過，目前市場確實存在銀行間市場資金充裕、實體經濟資金緊缺的矛盾。

　　“由于實體經濟流動性緊，虛擬經濟流動性寬松的矛盾不但沒有化解而且呈現越來越嚴重的態勢，未來需要重點關注監管層如何疏通貨幣政策向實體經濟的傳導渠道。央行的手段可能包括PSL(抵押補充貸款)、再貸款以及其他政策和工具的可能” ，李慧勇表示。

　　徐洪才同樣認為，“目前銀行間市場利率確實比較寬松，而實體經濟融資需求十分旺盛，怎么把資金傳導到實體經濟是監管層的一大調控方向。未來仍有降息以及下調存款準備金率的可能性”。