銀監會等三部委同時出手 金融行業去杠桿真的來了

來 源：華夏時報發表日期：2016-05-24

      金融監管升級不斷亮劍，一則銀行新發分級理財產品被叫停的消息攪動市場。“只是部分商業銀行叫停，處于清理當中。”5月13日，一消息人士告訴《華夏時報》記者，并非一刀切。

　　這只是金融監管利劍出鞘其中之一，將近期其他的金融監管行動拼湊在一起，一場金融去杠桿的全面行動打響。銀監會在行動，82號文劍指銀行不良“假出表”遏制信貸擴張術，與10多個部委聯手對互聯網金融開展專項整治。此外證監會、保監會也都在行動，一招緊接一招亮出……

　　廣發證券首席經濟學家、中國社科院教授劉煜輝認為，中國的金融整肅已悄然開始，去杠桿將成為中期工作，“去杠桿主要在金融杠桿層面，整體債務周期到了尾聲時候，金融杠桿就會上升非?？欤@些整頓都是為了防范系統風險發生。”

　　金融排雷行動

　　這兩天，銀監會叫停部分商業銀行新發分級理財產品，多位上市銀行人士向本報證實了監管層的這一舉動。

　　“表明監管部門對理財市場的監管逐步加強，以前存在的監管真空地帶，現在開始覆蓋。”上述消息人士稱。銀行理財產品按級來分，分級產品相對來說風險較高，其投向范圍更廣，其中隱含一些加杠桿以獲更高收益舉動，這正是被叫停的原因。

　　上述權威人士在談及供給側改革怎么推進方面表示，去杠桿作為中央“五大任務”之一，要在宏觀上不放水漫灌，在微觀上有序打破剛性兌付，依法處置非法集資等亂象，切實規范市場秩序。

　　銀監會的清理整頓、去杠桿的行動一個接著一個，日前還下發《關于規范銀行業金融機構信貸資產收益權轉讓業務的通知》（即82號文），按此要求銀行“不良”仍然停留在表內核算，必須按照原信貸資產計提資本和撥備，杜絕了監管套利。銀行此前增加信貸的法寶，通過信貸資產收益權轉讓，最終讓銀行理財產品來承擔，但是現在這條路堵死了?？傊?，資金進出表玩法以及加大金融杠桿的路子堵死了。

　　互聯網金融的專項整治，則是對民間金融杠桿四處涌動，超100億的大雷P2P和民間理財公司相繼倒下，其風險也越堆越高。

　　銀行、民間金融堵住各種暗道，同時貨幣政策今年偏中性，不可能像去年穩健偏松的狀態。降杠桿已開始自上而下全面行動。

　　證監會也在行動，中概股、紅籌股回歸、跨界定增、炒作殼公司等股市“撈金術”已引起監管層的關注，最近此類股票遭遇慘跌。5月6日，證監會新聞發言人張曉軍稱，目前證監會正針對中概股回歸A股市場可能產生的影響進行深入的分析研究。此后市場又有消息稱證監會叫停四類行業的跨界定增，證監會尚未對此進行回應。至于殼公司的股價炒得滿天飛， 5月12日*ST博元正式退市終止交易，證監會以此宣告了A股不死鳥的神話破滅。

　　保監會也在行動，5月12日，保監會發布《中國保監會關于進一步加強保險公司合規管理工作有關問題的通知》；5月5日，下發了《關于進一步加強保險公司關聯交易信息披露工作有關問題的通知（征求意見稿）》，通報了2015年保險公司關聯交易有關問題；此外還針對險企股權和不動產投資發文，規范網銷業務等。

　　最近各個金融系統集體行動，開展治理整頓，監管升級，隱藏在金融市場和資本市場的高杠桿交易受限。

　　劉煜輝認為泡沫和風險不斷發生，為防止系統性風險，金融去杠桿的大力清理整頓勢在必行。

　　“目前來看，主要是在金融杠桿的層面，整體債務周期到了尾聲的時候，金融杠桿就會上升非?？?。資金脫實向虛，貨幣空轉，大量信貸資金投放下去，都沒有進入實體經濟，而是在各類資產市場之間很快流竄，制造出一個又一個泡沫，泡沫破裂，溢出風險，又轉到另外一個資產層面，又形成另外一個泡沫，資金撤離時又留下風險，整個風險處于不斷暴露之中。” 劉煜輝稱。

　　一年來資本市場風雨交加，去年股災發生，深圳樓市價格翻倍；今年債市風險，期市暴炒，鐵礦石和螺紋鋼分別上漲80%、70%，轉眼中概股、殼公司又開始接力暴炒……正如鄧紫棋唱的《泡沫》那首歌，“全都是泡沫，只一剎那花火”。而各監管層呢，則忙于下達各種新規定，以防止風險繼續上升。

　　高杠桿原罪

　　5月9日，權威人士在《人民日報》談中國經濟時稱，樹不能長到天上，不能也沒必要用加杠桿的辦法硬推經濟增長，避免用“大水漫灌”的擴張辦法給經濟打強心針，造成短期興奮過后經濟越來越糟。

　　以貨幣手段促使經濟增長，作用的邊際效應日益衰減。海通證券首席宏觀分析師姜超分析，如果統計廣義貨幣（M2）和GDP的比值，2008年末時是150%，到2015年末上升到206%，而2016年一季末上升到210%，經濟整體的杠桿率越來越高。

　　不斷增加杠桿對經濟作用幾何？今年一季度GDP增速為6.7%，但是廣義貨幣M2增速達到13.4%，貨幣增量遠遠高于經濟增速，同時效應正在減弱。

　　姜超認為，貨幣增速超過經濟增速一倍，意味著花出去的錢只有一半對經濟增長有用，今年以來房價和物價上漲其實就是貨幣超增的副作用，也對政策調控形成挑戰。“無論是美國次貸危機之前、日本泡沫經濟時代均出現過類似現象，貨幣增速遠超經濟增速，債務杠桿率上升，房價和物價大漲，但結果都并不美妙。”

　　近兩年來，貨幣的增量和經濟數據背道而行， 2014年、2015年GDP增速是7.3%、 6.9%，但這兩年貨幣對應增長分別是12.2%、13.3%。貨幣不斷增加，但經濟卻在不斷尋底向下。

　　劉煜輝對本報記者分析，從整個經濟杠桿來看，2009年加杠桿加到一個非常高的狀態，杠桿引起各種風險外溢，主要是債務從2012年逐步進入龐氏的狀態，實體資本所創造的收入不能覆蓋負債的利息，資金鏈要不斷用新的資金來維持下去，債務要存活下去不出風險，必需借新還舊，進行債務滾動。每年債務支付的利息，在每年新增的融資中間所占比例現在已經高達50%甚至以上。

　　從統計數據來看，近年來新增貸款額占GDP比重也越來越大，固定資產投資額占GDP的比重越來越大，也就是說，寬松貨幣政策和積極財政政策對經濟拉動作用越來越弱。

　　海通證券首席經濟學家李迅雷從經濟學上解釋，政府的逆周期政策，肯定與市場行為相反，但由于中國的市場經濟成分在不斷提高，故政策的響應度遞減。“其實次貸危機之后，美國政府的量化寬松貨幣政策的響應度更差，這才會出現QE1至QE3的不斷延續現象，因為美國的商業銀行不聽美聯儲的話。日本的安倍經濟學，也遇到了類似的窘境。”

　　然而，不斷增加的貨幣堆起的杠桿越來越高，一些領域的風險頻頻出現。同時，一些本該倒閉的僵尸企業卻以債務滾動方式得以存活，消耗的資本越來越多，占用的資本也越來越多，代表經濟轉型方向的新興經濟體，卻無法充分滿足融資要求，從而對經濟轉型造成阻力。