萬家樂7.5億剝離廚衛業務 聚焦輸電設備

作 者：葉碧華 曾紫薇 來 源：21世紀經濟報道發表日期：2016-11-25

    11月23日晚，廣東老牌廚衛企業萬家樂（000533.SZ）發布公告稱，擬以7.45億元出售廚衛業務，未來將專注于輸電設備等領域，并尋求供應鏈管理、商業保理等其他業務。

2007年，萬家樂與法國核電企業阿海琺輸配電控股公司（Are-va T&D Holding SA）合資，就輸配電設備業務建立順特阿海琺電氣有限公司。

萬家樂公司表示，“此次交易完成后，在輸配電設備業務繼續使用‘順特’系列商標權。其他新業務將另行注冊商標，暫未考慮使用擁有30余年歷史的‘萬家樂’及‘樂萬家’系列商標權。”

事實上，自與法國阿海琺合資以來，萬家樂就開始了長達八年的艱難轉型。今年1-9月，萬家樂實現營收29.67億元，同比增長5.28%，凈利潤0.16億元，同比減少85.64%。其中，第三季度營收9.88億元，同比減少0.69%，凈利潤-0.28億元，同比減少223.29%。

雖然近年萬家樂的廚衛業務有所式微，但仍然占該公司收入的三分之二。分析認為，廚衛業務的剝離，意味著萬家樂在短期內將失去重要的盈利支撐。

7.45億出售燃氣具公司

今年9月30日，萬家樂宣布擬籌劃出售全資子公司萬家樂燃氣具有限公司的股份。據該公司23日最新公告稱，旗下燃氣具有限公司的全部股權將以74498.58萬元的價格分別轉讓給西藏匯順40%股權和張逸誠60%股權，上述交易對方均以人民幣現金支付交易對價。

公開資料顯示，成立于1992年的廣東萬家樂曾是最早一批上市的粵派家電企業之一，多年來生產“萬家樂”品牌的家庭熱水和廚房生活電器，曾是全國廚衛行業的領先品牌。但近十年，廚衛市場發生了翻天覆地的變化，以老板、方太、帥康等為代表的浙江系廚衛企業的崛起，加上美的、海爾等綜合性家電集團加大對廚房衛浴電器的進攻，萬家樂逐漸失去了昔日的光輝。

“從廚衛行業的競爭態勢來看，隨著消費者需求的提升和觀念的轉變，以及智能化等新技術的應用，廚衛行業競爭越來越激烈，中小品牌和后進入品牌的生存空間受主流大品牌的擠壓更加嚴重。”奧維云網廚小電事業部高級分析師朱金龍表示。

據21世紀經濟報道記者了解，萬家樂燃氣具公司去年營收占上市公司合并報表總營收的62.16%，凈利潤占比高達82.6%。在今年半年報中，萬家樂還透露“燃氣具公司正積極推進五沙制造基地的籌建工作，以更好地打造智慧型企業平臺，實現制造升級”。另外，據備考審閱報告，本次出售將使萬家樂2015年每股收益由0.18元/股下降至0.07元/股，帶來不小損失。因此，外界對于萬家樂出售燃氣業務產生了不少疑問。

對此，萬家樂給出的解釋是，最近兩年燃氣業務已呈現明顯下滑趨勢，而且與同行業上市公司相比，盈利能力相對較低。在燃氣具公司的市場地位現狀下，通過直接大額投入扭轉不利境況存在較大不確定性，經營風險較高，加上萬家樂廚衛電器業務一直依賴傳統渠道進行線下銷售，難以進行電商渠道轉型。

“整個廚衛市場的規模就固定在那里，競爭越多意味著越難做，所以萬家樂轉型做輸電也是可以理解的。”家電行業資深人士劉步塵分析指出，雖然廚電市場整體規模不大，但具有較高的毛利率，“如老板的毛利有58%，華帝也有41%，高毛利吸引各大家電企業都將其作為重點板塊發展。”他認為，萬家樂在技術創新、市場營銷等方面沒有抓住時代機會，加上該公司本身也在做戰略轉型，導致在廚衛領域越來越邊緣化。

值得一提的是，此次股權轉讓的受讓方身份與萬家樂股份有著密切聯系。據了解，西藏匯順的實際控制人為張明園，張明園又恰恰是萬家樂董事張逸誠的父親。此前西藏匯順也一直是上市公司萬家樂的控股股東，今年3月底才與廣州蕙富博衍投資合伙企業簽訂股份轉讓協議，將1.2億股股份轉讓給后者。也就是說，萬家樂廚衛業務的實際控制人并沒有發生根本變化，依然為張氏父子。

聚焦輸配電業務

今年以來，在房地產市場異常火爆、城鎮化改革持續推進的利好因素刺激下，廚衛家電行業保持穩健增長態勢，表現遠好于空調、彩電、冰箱等其他家電品類。奧維云網（AVC）數據顯示，今年1-10月，廚房大電規模543億，增幅6.3%；電熱水器規模266億，增幅14.8%；燃氣熱水器規模最小，為247億，但增幅最高，達25.1%。

而萬家樂雖然近年廚衛業務持續受壓，但仍然進入廚電行業TOP10品牌，在燃氣熱水器領域則是TOP5品牌。

家電行業資深人士劉荷清對21世紀經濟報道記者表示，對于萬家樂股份公司來說，如果集中精力做輸配電方面，對其業務聚焦和強化更有利。“隨著電力電網的發展，輸配電業務的可想象空間、可操作空間和盈利空間都大于現在的廚衛產業。”他透露，萬家樂曾參與輸配電行業標準的起草制定。作為萬家樂另一大主營業務，輸配電業務目前在行業中處于領先地位。

據悉，順特電氣有限公司是萬家樂與全球三大輸配電公司之一的阿海琺輸配電控股公司于2007年共同設立的中外合資公司，2010年，阿海琺的輸配電業務被法國施耐德電氣收購。而順特電氣始創于1988年，前身是順德特種變壓器廠，目前主要生產干式變壓器、預裝式變電站、組合式變壓器、中低壓開關柜、干式電抗器等高品質的電氣設備。

劉荷清認為，輸配電業務多年前一直淹沒在上市公司旗下的數十種業務中，而萬家樂此舉有利于業務聚焦和強化。“對上市公司而言，業務應該做縱深、做聚焦，才更有發展空間。” 劉荷清說。

但也有分析認為，萬家樂想要借助此次出售來解決多年來的MBO（管理層收購）難題，因此賣殼將是其剝離后的下一步。據了解，目前萬家樂的兩大主營業務分別由燃氣具公司和順特電器設備把持。

多年來，兩大業務各自為政，股權結構也呈現“兩極”狀態。盡管張明園名義上是實際控制人，但間接持股不到25%。代表順德政府的“陳村信達”長期持有22.33%股份，與張明園的差距不到3%，兩大股東在萬家樂董事會中的席位也勢均力敵。盡管近年陳村信達持股比例減到15%以下，但仍有足夠制衡能力。